公司2015年业绩实现快速增长：营业收入10.89亿元，同比增长137.83%；归属于母公司股东的净利润5209.88万元，同比增长227.03%。报告期内，公司实施批零一体化、线上线下一体化，效率、效益提升的同时实现规模的增长：公司传统批发业务实现收入3.01亿，同比增长5.05%；零售连锁业务实现收入1.72亿，同比增长73.27%；电子商务批发实现收入5.39亿，同比增长683.38%；电子商务零售实现收入0.75亿，同比增长2072.80%；其他业务实现收入0.02亿。

连锁业务精细化管理，扩大经营版图。公司连锁业务凭借精细化管理，通过加速门店布局、优化商品结构和提升服务水平，在粤东地区形成了较强的品牌知名度。2015年，公司通过并购重庆瑞美臣、东莞广济两家连锁公司，将经营版图扩大至西南地区和珠三角地区。截至2016年2月，最新门店数量为124家，其中医保定点药店数为90家，占门店总数的72.58%。我们认为连锁业务作为公司创新模式中的重要一环，未来有望维持快速发展。

盈利预测与估值分析：预计公司2016至2018年营业收入分别为19.68亿、33.83亿、47.37亿，同比增长为80.71%、71.96%、40.00%；预测公司2016至2018年净利润分别为0.97亿、1.70亿、2.29亿，同比增长为85.35%、76.12%、34.59%；2015至2017年EPS分别为0.41元、0.73元、0.98元，对应2016至2018年PE为16.19/9.19/6.83X。继续建议投资者密切关注公司电商业务进展、零售连锁业务进展及大健康产业平台建设。

（来源：中泰证券研报）