数 据
房地产销售逐渐回暖，一线城市土地成交同比回升，提升土地溢价率。3月以来，30个大中城市商品房销售同比增速为-47.5%，较2月增速回升明显；土地成交同比为-71.5%，与土地溢价率回升形成背离。尽管房销有所回暖，但是仍远低于去年同期，房企的现金流压力上升，可能是整体土地成交量低迷的主要原因之一。3月一线城市土地成交同比回升，显著好于二线和三线城市。房企重回一线城市，一定程度上促进土地溢价率回升。
图1:2020年3月房销增速反弹，房企拿地仍较谨慎
国际原油价格暴跌，低油价恐要延续一段时间。三月以来，布伦特油价均值为43.38美元/桶，较上月大幅下降22个百分点。供需两端因素均会制约2020年上半年油价处于低位：
（1）短期内需求较为疲软，疫情有全球蔓延趋势，生产、航空和出行等用油需求显著下降，全球上半年可能出现经济衰退，美国重启石油储备策略，但是空间较为有限，财政赤字压力较大；
（2）供给剧增和库存处于高位，OPEC+谈判破裂，沙特和俄罗斯的主要目的是抢夺页岩油市场份额。现在疫情是美国首要任务，除非特朗普在其他地方做出重大让步，民主党不会轻易救助页岩油公司，说明俄罗斯的时机把握较好。如果俄罗斯贸易经常账户恶化，可能出售黄金缓解财政压力，但是会给黄金价格施加压力。
图2：低油价恐维持一段时间，PPI下行压力加大
汇率贬值，人民币汇率几乎跌去上周全部涨幅。3月以来（截至3月13日），人民币中间价走出了一个深V。3月第一周，因为中国疫情形势一路向好，人民币一路升值，累计达到729BP。随着本周全球股市暴跌，美元避险需求上升（周五大幅贬值比较特殊，与避险关系不大），人民币一路贬值，累计达到696BP。
市场
上证综指报收2887.43点，周度跌幅-4.85%，在全球重要指数中跌幅较小。具体到申万一级行业指数上看，仅通信和休闲服务收益为正，跌幅最深的是纺织服装和有色金属板块。3月9日美股标普500指数触发熔断机制，最后跌幅为7.6%；3月12日，全球股票市场继续暴跌，美股三大指数跌幅接近10%。但是，作为避险资产的美债和黄金也在跌，只有美元指数在涨，说明市场参与者在追求大量的现金。另一方面，美股十多年长牛，市场投资技术相似（被动指数基金越来越多），为了博取更高收益，不少投资者会采取加杠杆的方式做多股市一到三个月。通常情况下，只要波动率低，加杠杆的风险并不会显著提升。但是，本周美股的波动率大幅上升，margin call加剧爆仓风险，最终出现了fire sale（被迫以低于真实价值的价格出售资产）。
| 证券简称 | 周涨跌幅 | 申万行业指数 | 周涨跌幅 | 全球重要指数 | 周涨跌幅 |
| 上证指数 | -4.85% | 通信 | 2.63% | 恒生指数 | -8.08% |
| 深证成指 | -6.49% | 银行 | -3.7% | 俄罗斯RTS | -21.17% |
| 创业板指 | -7.40% | 食品饮料 | -4.83% | 标普500 | -8.79% |
| 沪深300 | -5.88% | 电子 | -6.58% | 法国CAC40 | -19.86% |
| 上证50 | -5.6% | 医药生物 | -7.56% | 德国DAX | -20.01% |
| 中证100 | -5.74% | 化工 | -8.72% | 日经225 | -15.99% |
| 中证500 | -5.32% | 有色金属 | -9.31% | 英国富时100 | -16.97% |
| 中证800 | -5.74% | 纺织服装 | -10.28% | 韩国综指 | -13.17% |
主要股指PE（TTM）现值显示，沪深300和恒生指数处于相对低位。
图3：全球主要指数PE（TTM）对比
注：自2010年1月起，数据截止2020年3月13日
北上资金在过去一周创出了历史最高的单周净流出记录417.95亿元，与此同时，国家集成电路产业投资基金二期将于3月底开始实质投资。
高 层
中国定向降准，流动性持续宽松：3月10日国常会提出“抓紧出台普惠金融定向降准措施，并额外加大对股份制银行的降准力度”，本次降准给予了完全落实。对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点，释放长期资金4000亿元，属于事后激励；对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，释放长期资金1500亿元，属于主动推动。本次定向降准将释放长期资金5500亿元，每年还可直接降低相关银行付息成本约85亿元。本次降准为2020年央行第二次降准，有别于第一次降准的是，本次降准为定向降准，只有达到普惠金融政策所规定的考核标准的银行才可享受本次资金优惠，引导银降低小微企业融资成本。
图4：2020年中国央行降准政策
土地流转：3月12日，国务院印发《关于授权和委托用地审批权的决定（国发〔2020〕4号）》，《决定》主要涉及两方面内容，一是将国务院可以授权的永久基本农田以外的农用地转为建设用地审批事项授权各省、自治区、直辖市人民政府批准；二是试点将永久基本农田转为建设用地和国务院批准土地征收审批事项委托部分省、自治区、直辖市人民政府批准。另外，《决定》特别强调各省级单位政府要严格审查涉及永久基本农田等特殊用地的占用，要切实保护耕地，节约集约用地，盘活存量土地。
海 外
美股一周两次熔断，史上最快速度进入技术性熊市。熊市的一般定义是从高点到低点累计跌幅达到20%。2018年下半年，美股也经历过一波19.8%的大幅回调，但是并未进入理论上的熊市。历史上美股大幅下跌，最终大部分验证了NBER定义的经济衰退。最近一次跌幅超过20%却没有衰退的是1987年三季度，标普500累计跌幅达到33.2%，但是那年经济并未衰退。本周内，美股两次熔断，从2月18日的高点到周四的低点，累计跌幅达到26.9%，仅用时16天。
图5：标普500以最快速度完成跌幅20%以上
美东时间3月15日下午17点，公开市场委员会决定将联邦基金利率目标区间调降至，并启动7000亿美元量化宽松计划。3月16日早盘美股股指期货再次下行，道指期货、纳指期货、标普500均跌超4%。
海外新型冠状病毒确诊数量快速上升。据不完全统计，除中国外，截止3月15日15时，海外累计确诊人数63933人，累计死亡2620人。其中尤其以意大利17750人，西班牙5627人，伊朗7779人，朝鲜7253人最为严重。此外，法国、德国、美国、日本等情况不容乐观，并有快速上升势头。WHO已经将本次新冠疫情定性为全球大流行病，但考虑到新冠状病毒的强传染性和超长潜伏周期，海外确诊病例估计会在未来几周迎来爆发式上升。
来源：同花顺、万得
